扬农化工：卫生菊酯受到冲击及展望
收入稳定增长，4季度业绩明显下滑：公司2008年实现收入21.03亿元，净利润1.79亿元，分别同比增长48.53%和105.42%，全年实现EPS1.57元，净资产收益率达到19.60%，每股经营性现金流达到4.88元，是净利润的3倍之多，现金流充沛。拟分配每10股分红2元。公司4季度单季度实现收入2.19亿元，占比全年10.41%，利润总额仅为609万元。
卫生菊酯受到挑战：公司2008年卫生菊酯完成销售额5.92亿元，同比下降19.34%，农用菊酯继续保持稳定增长势头，全年收入5.32亿元，同比上升35.51。半年度数据显示，卫生菊酯下半年收入仅为上半年收入的31%，农用菊酯为53%，除了淡季因素以外，公司产品同样受到了需求减弱以及其它公司产品的冲击。
除草剂波动较小：除草剂业务保持17%左右的毛利率，3季度后公司草甘膦虽然大幅跌价，不过下半年收入较上半年环比并未下降，我们认为草甘膦长单优势以及麦草畏的相对稳定减小了除草剂收入的波动性。
2009年展望：2009年公司年产能3万吨的草甘膦项目即将在2季度末建成，基本符合预期，2000吨/年双碳酸二甲酯项目在2008年尚未贡献效益，预计在今年会带来成本方面的下降。另外，年初旱灾的影响到目前尚未直接显现，流通环节信心也尚未恢复，市场库存处于低位，受此因素影响，公司今年1季度菊酯销量并不理想，不过，预计未来发生虫灾的可能性依然较大，作为杀虫剂市场高毒替代的主要力量，未来不排除集中采购农用菊酯的可能。
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